На фоне стремительного роста мировых цен на кофе — вызванного засухами, сбоями в цепочках поставок и ростом транспортных расходов — на первый план выходит менее заметная, но крайне опасная угроза: маржинальные требования (margin calls).
Этот финансовый механизм, незаметный для конечного потребителя, оказывает разрушительное давление на экспортеров, кооперативы и мелких трейдеров в странах-производителях, ставя под угрозу устойчивость всей цепочки поставок, включая проекты устойчивого и этичного производства.
Что такое маржинальный вызов?
В торговле фьючерсами экспортеры хеджируют будущие поставки, заключая контракты на продажу по фиксированной цене. Чтобы открыть такую позицию, необходимо внести начальную маржу — гарантийный депозит.
Однако если рынок идет против позиции трейдера, например, цены резко растут, трейдер получает маржинальный вызов — требование срочно (обычно в течение 24 часов) внести дополнительные средства, чтобы сохранить свою позицию.
Реальный пример: Гондурас, 2024–2025 гг.
В начале 2024 года цены на арабику на бирже ICE выросли с 1,90 доллара до более чем 3,80 доллара за фунт менее чем за год.
Один из кооперативов в Гондурасе заранее зафиксировал цену на экспортируемый кофе в 2,00 доллара за фунт, чтобы гарантировать доход производителям. Но после стремительного роста цен:
-
его хеджированная позиция оказалась глубоко убыточной
-
биржа потребовала внести 1,80 доллара за фунт в качестве маржи
-
для партии в 10 000 мешков (~600 тонн) это означало необходимость немедленного перевода более 2 миллионов долларов США
Не имея ликвидных средств и доступа к экстренному кредитованию, кооператив был вынужден закрыть позицию с убытком и не смог выполнить контракт по фактической поставке.
Кто страдает больше всего?
Наибольшие потери несут:
-
малые и средние экспортеры, для которых хеджирование становится ловушкой ликвидности
-
кооперативы производителей, не обладающие финансовыми резервами
-
этичные цепочки поставок, которые рискуют разрушиться из-за срывов контрактов
-
местные банки, отказывающие в кредитовании из-за волатильности рынка
Парадокс заключается в том, что при рекордно высоких ценах на кофе многие производители ничего не выигрывают — потому что продали заранее или потому что посредники уходят с рынка.
Кто выигрывает?
Пока одни теряют, другие получают выгоду:
-
крупные трейдинговые компании могут поглощать убытки и увеличивать свою долю рынка
-
спекулянты, сделавшие ставку на рост цен
-
обжарщики, заключившие контракты до кризиса
-
незахеджированные фермеры — потенциально могут выиграть, если покупатели согласятся платить цену по месту происхождения. Но это случается не всегда.
Система хеджирования — больше не защита?
Хеджирование призвано защищать от риска, но в современных условиях маржинальные требования могут усугубить нестабильность.
Сегодня вопрос звучит не как «Как хеджировать?», а «Кто вообще может позволить себе хеджироваться?»
Без реформирования системы или внедрения финансовых механизмов поддержки, устойчивость мировой кофейной отрасли окажется под угрозой.
Автор: Эннио Кантерджани, владелец и директор l’Académie du Café (Швейцария)